2021-10-28国信证券股份有限公司花超对三角防务进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：单季利润环比提升，业绩释放态势向好》，本报告对三角防务给出买入评级，当前股价为49.05元。
三角防务(300775)单三季度归母净利增长352.1%，盈利能力持续保持高位前三季营收7.66亿元（+90.14%），归母净利润2.76亿元（+120.38%）。单三季度营收2.99亿元（+267.37%），归母净利润1.11亿元（+352.1%），21年公司各季营收及盈利额持续增长且变动环比收窄，反应公司在市场需求旺盛情况下持续的饱和生产状态，收入、利润均有较好表现。三季度毛利率为47.74%，继续维持历史较高水平；净利率为37.01%，同比上升6.93pct，净利率大幅度增长主要受益于期间费用率同比大幅度降低10.13pct，规模带来的业绩弹性体现。存货指标9.75亿，环比增加1.2亿，公司在手订单十分充足。公司经营活动现金流量净额大幅度增长279.99%，供不应求情况下订单回款状态好转。公司预付款项同比大幅度增长2227.47%，反应公司积极备货备产，业绩增长动能充足。航空大型结构模锻件重要供应商，下游重点型号配套需求旺盛航空模锻制件约占飞机结构自重的20-35%，航发结构自重的30-45%，且呈现“大型化、整体化、精密化”发展的新趋势。公司是我国航空大型结构模锻件的主要供应商，2020年模锻件营收占比为86.84%，凭借400MN大型模锻液压机平台，可实现大尺寸难变形材料的模锻加工。公司目前承担了大型运输机和某新一代战斗机所有中大型模锻件的研制生产任务，并已形成了稳定的批量生产能力，同时参与了多个在研在役航发锻件研制工作。由于我国正处于军机装备升级换代及规模上量的重要阶段，公司因深度参与重点型号的模锻件生产配套，业绩有望持续受益。布局高的附加价值航空制造领域，形成中长期业绩增长动能公司业务前瞻性强，产业布局纵深化，逐渐向等温锻造及蒙皮镜像铣等高的附加价值航空制造领域扩展。IPO募资建设的300MN等温锻造液压机生产线将形成发动机盘件批量供应能力。今年4月公司发行可转债募集9亿元，建设国产飞机核心结构件和蒙皮加工自动化生产单元。相关业务有望成为公司中长期新的业务增长点。投资建议：公司属于航空大型模锻件细致划分领域的主要承制商，承担大型运输机和新一代战斗机所有中大型模锻件生产任务，具有较高的资产、技术及市场壁垒，同时积极向高的附加价值航空制造领域延伸。维持盈利预测，预计公司21-23年净利润分别为4.7/6.8/9亿元，同比增速130.5/44.9/31.8%，当前股价对应PE=50.3/34.7/26.3x，维持“买入”评级。风险提示：下游军机放量没有到达预期、模锻件市场之间的竞争加剧。
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为53.43；证券之星估值分析工具显示，三角防务（300775）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。
